Почему объединяются гиганты?

Александр Прохоров

Официальная информация об условиях сделки

   Руководство новой компании

   Влияние слияния на котировки акций

Тенденции в IT-индустрии и анализ перспектив слияния

   Продажа ПК — бизнес вчерашнего дня

   Сервисные услуги — бизнес завтрашнего дня

Оценка слияния для Hewlett-Packard

   Последствия для российского рынка

Заключение

Председатель совета директоров, Главный управляющий Hewlett-Packard 46-летняя Карли Фьорина (Carly Fiorina) займет аналогичные посты и фактически возглавит новую объединенную Hewlett-Packard.

Когда готовился данный материал, прошло чуть меньше месяца с момента объявления двумя гигантами IT-индустрии Hewlett-Packard и Compaq по поводу своего слияния. Несомненно, этот шаг приведет к серьезным изменениям в расстановке сил на целом ряде IT-рынков. За это время появилось большое количество публикаций, прежде всего в англоязычной части Интернета, авторы которых пытаются осмыслить данное стратегическое решение, сделать прогнозы о том, насколько успешной станет вновь образованная компания, оценить, кто выиграет и кто проиграет от сделки, как изменится расстановка сил на мировой арене IT-индустрии. судить о целесообразности и последствиях такого события достаточно трудно. Наивно полагать, что большинство материалов, посвященных сделке, оцениваемой в миллиарды долларов, носят непредвзятый характер. Тон публикаций, подбор фактов и особенно выводы подчас просто противоречивы.

Все публикации можно разделить на три большие категории: материалы, написанные от лица компаний, объявивших о слиянии, публикации, представленные от лица конкурентов, и статьи, подготовленные независимыми аналитиками. Надо сказать, что это деление можно продолжить. Независимые эксперты не достигают единства мнений, даже в определении происходящего. Сторонники Hewlett-Packard склонны говорить о поглощении, тогда как сторонники Compaq (судьба торговой марки которой, похоже, менее завидна) говорят о слиянии. Автор статьи не ставит задачей привести факты или данные, которые нельзя найти в Интернете, а, опираясь на большое количество публикаций, выставленных в Сети, пытается рассмотреть мировые тенденции на IT-рынке, явившиеся причиной, подтолкнувшей две огромные компании к слиянию, и сделать некоторые прогнозы относительно перспектив данного шага.

Официальная информация об условиях сделки

3 сентября сего года компания Hewlett-Packard и корпорация Compaq Computer объявили о подписании соглашения о слиянии¹. Ожидается, что данная финансовая операция не подпадет под обложение федеральным подоходным налогом США для акционеров обеих компаний и будет рассматриваться как покупка.

Новая компания будет называться Hewlett-Packard. Для того чтобы было ясно, о какой компании идет речь, объединенную компанию будем называть новой Hewlett-Packard². Согласно условиям соглашения Hewlett-Packard получает 64% акций новой компании, а Compaq — 36%. Акционеры Compaq получат по 0,6325 акций Hewlett-Packard нового выпуска за каждую акцию Compaq. На момент объявления сделки Compaq могла быть оценена примерно в 25 млрд. долл. Однако с учетом того, что объединение планируется как поглощение, в котором Hewlett-Packard платит за Compaq своими акциями, и что акции после объявления сделки значительно упали в цене, предложение Hewlett-Packard составит меньшую сумму.

Исходя из финансовых показателей обеих компаний нетрудно подсчитать основные параметры объединенной компании (табл. 1). Стоимость активов новой Hewlett-Packard должна составить около 56,4 млрд. долл., годовой оборот — 87,4 млрд. долл., а годовая операционная прибыль — 3,9 млрд. долл. Расчет предполагаемого оборота объединенной компании (табл. 1) произведен специалистами Hewlett-Packard путем сложения данных по соответствующим категориям, представленных обеими компаниями в Комиссию по ценным бумагам и биржам США за последние четыре финансовых квартала. Компания намерена осуществлять свою деятельность более чем в 160 странах мира, общее число ее сотрудников с учетом сокращения составит около 145 тыс. человек. Покупка Compaq позволила Hewlett-Packard достичь оборота порядка 87,4 млрд. долл., что сопоставимо с годовым оборотом IBM — 88, 4 млрд. долл.

Предполагается, что полностью сделка будет завершена в первой половине 2002 года.

При этом в официальном пресс-релизе Hewlett-Packard оговорено, что данные сроки могут быть выдержаны при условии получения необходимых разрешений от соответствующих государственных органов, утверждения условий сделки собраниями акционеров и выполнения ряда других условий.

Согласно прогнозам Hewlett-Packard, при условии полной реализации сделки уже в 2003 финансовом году (который станет первым полным годом работы объединенной компании) экономический эффект от совместной деятельности составит около 2 млрд. долл., а к середине 2004 финансового года достигнет примерно 2,5 млрд. долл.

Накануне подписания сделки официальные представители НР заявили о том, что объединенная компания планирует провести почти 10-процентное сокращение штата. С учетом предыдущих сокращений, проведенных обеими компаниями, число уволенных с начала этого года сотрудников будет насчитывать почти 30 тыс. Планируется, что основное сокращение в новой Hewlett-Packard начнется в следующем году. Новая компания намерена стартовать со штатом в 145 тыс. человек и впоследствии довести его до 135 тыс., а затем, возможно, сократить еще больше.

Впрочем, слияние компаний — не единственная причина сокращения рабочих мест в новой Hewlett-Packard. Кризисная ситуация на IT-рынке заставила и ближайших конкурентов Hewlett-Packard идти на подобные меры. Так, Dell Computer объявила в мае о сокращении 4 тыс. человек, а Gateway намерена сократить свой штат на 25%. По-видимому, лучше в этом плане обстоят дела только у одного из конкурентов Hewlett-Packard — у компании IBM (численность 316 303 сотрудника), которая пока не объявляла о сокращениях.

Руководство новой компании

Председатель совета директоров и Главный управляющий Hewlett-Packard 46-летняя Карли Фьорина (Carly Fiorina) займет аналогичные посты и в новой Hewlett-Packard. Президентом новой объединенной компании станет Председатель совета директоров и Главный управляющий Compaq Майкл Капеллас (Michael Capellas, 46 лет). По завершении оформления сделки Майкл Капеллас и еще четверо нынешних членов совета директоров Compaq войдут в совет директоров Hewlett-Packard. Штаб-квартира объединенной компании будет размещаться в Пало-Альто, при этом значительная часть организационных структур и стратегический центр инженерных разработок по-прежнему останутся в Хьюстоне.

В новой Hewlett-Packard будет четыре основных подразделения, сформированных на основе сходных у обеих компаний структур (табл. 2).

Из табл. 2 видно, что большинство руководителей соответствующих подразделений Hewlett-Packard сохранят свои кресла и в новой компании. Три из четырех подразделений останутся за сотрудниками Hewlett-Packard, и одним подразделением — информационной инфраструктуры — будет руководить Питер Блекмор, который занимал пост исполнительного вице-президента Compaq по продажам и сервисному обслуживанию.

Влияние слияния на котировки акций

Сразу после слияния стоимость акций обеих компаний существенно снизилась (рис. 1, 2).

После объявления слияния акции Compaq упали более чем на 10% (до 11,08 долл. за акцию), а Hewlett-Packard — почти на 19% (до 18,87 долл.). Горизонтальная площадка на представленных диаграммах (см. рис. 1, 2) отражает период, когда на Нью-Йоркской бирже не было торгов из-за серии терактов в Нью-Йорке и Вашингтоне. Затем на кривой наглядно прослеживаются кризисный обвал акций после возобновления торгов и скорый выход из кризисного падения. На конец сентября акции Hewlett-Packard вышли на уровень около 16 долл., а Compaq — чуть более 8 долл. Таким образом, за месяц акции обеих компаний упали почти на треть. В октябре акции обеих компаний незначительно подросли, примерно на один доллар.

Следует отметить, что в день, когда упали в цене акции Hewlett-Packard и Compaq, акции IBM и Dell выросли на 1,54 и 4,35% соответственно.

Тенденции в IT-индустрии и анализ перспектив слияния

Для того чтобы понять причины и последствия слияния двух компаний, следует проанализировать события и тенденции на мировом IT-рынке за последние несколько лет. В качестве отправной точки возьмем события трехлетней давности, а именно покупку компанией Compaq старейшей корпорации Digital Equipment. Сделка по приобретению за 9,6 млрд. долл. легендарной компании DEC стала настоящей сенсацией. С момента данной сделки ситуация действительно изменилась: Hewlett-Packard, традиционно конкурировавшая с Digital и Compaq по отдельности, приобрела нового, более мощного конкурента. Объединенный Сompaq имел весьма успешный серверный бизнес и до недавнего времени удерживал первое место в мире по производству ПК.

На рис. 3 приведены данные по количеству мировых поставок ПК в третьем квартале 1999 и 2000 годов; по количеству поставок ПК Compaq занимала первое место в мире, на втором месте была Dell, а на третьем — Hewlett-Packard.

Продажа ПК — бизнес вчерашнего дня

Владея существенной долей бизнеса по поставкам ПК, обе компании — и Hewlett-Packard, и тем более Compaq — не могли не отреагировать на замедление развития рынка ПК в США.

Для оценки масштабов этого явления следует обратиться к прогнозам IDC, сделанным относительно темпов роста объемов продаж ПК в США на ближайшие три года (рис. 4).

На рисунке четко видно, что рост доходов от продажи настольных ПК (самой значимой из составляющих рынка персональных компьютеров) активно снижается начиная с 2000 года, в то время как рынок портативных компьютеров и информационных устройств, или, как их еще называют, ПК-киллеров³, продолжает расти вплоть до 2004 года. В силу высокой удельной стоимости настольных ПК по сравнению с ПК-киллерами именно первые задают общую тенденцию — суммарная кривая идет по ниспадающей начиная с 2001 года. Данная тенденция объясняется тем, что за последние пять лет настольные компьютеры достигли такой мощности, что для большинства офисных приложений ресурса хватает с избытком. это приводит к тому, что, несмотря на стремительное развитие ПО, владельцы ПК не спешат заменить свой старый компьютер на новый, более мощный. Замедление роста экономики в США негативно повлияло на компьютерный бизнес и в первую очередь на обновление парка ПК.

Такая ситуация привела к снижению планируемых прибылей целого ряда компаний, в первую очередь Gateway, Micron, Apple и Compaq. В несколько лучшем положении находятся IBM, Dell и Hewlett-Packard.

Снижение спроса на персональные компьютеры — одна из причин замедления развития бизнеса Compaq и Hewlett-Packard. Бизнес Compaq связан в основном с продажей ПК, и за текущий год она понесла более серьезные потери, чем Hewlett-Packard. Продажи ПК у Compaq упали настолько, что она уступила компании Dell лидерство на этом рынке.

Последние данные говорят о том, что тенденция сокращения спроса на ПК в США будет еще более существенной. Согласно утверждению экспертов мировой объем продаж ПК снизится впервые за 15 лет.

Очевидно, что сделка может сильно повлиять на весь рынок персональных компьютеров. По объему продаж персональных компьютеров Compaq сегодня занимает второе место в мире после Dell Computer, a Hewlett-Packard — третье. После объединения новая компания обгонит Dell: ей будет принадлежать 19% мирового рынка ПК и 37% рынка серверов. Учитывая резкий спад на рынке ПК, новой Hewlett-Packard придется столкнуться с определенными проблемами.

Производство ПК и у Compaq, и у Hewlett-Packard на сегодняшний день является убыточным: в прошлом квартале убытки в этом секторе составили, по предварительным оценкам, 150 млн. долл. у Hewlett-Packard и 155 млн. долл. у Compaq.

Впрочем, спад объемов продаж у Hewlett-Packard начался еще два года назад, что по времени совпало с назначением на главную руководящую должность компании Карли Фьорины. С середины 2000 года уровень акций Hewlett-Packard и Compaq постоянно падал (рис. 5, 6, 7, 8) и за последний год снизился почти втрое, в то время как их основной конкурент IBM оставался более стабильным (рис. 9-10).

По данным IDC, объем продаж ПК в 2001 году снизится на 10% по сравнению с 2000 годом, при этом сегодня состояние в индустрии таково, что прогнозы роста этого рынка в 2002 году были снижены почти вдвое, а точнее — до 6,9% против 12,2%, планировавшихся ранее. Такие прогнозы приводят к падению акций всех продавцов ПК, за исключением Dell. Термин «ПК» стал настолько непопулярным, что Hewlett-Packard и Compaq исключило его из перечня своих продуктов, называя ПК средствами доступа — access devices.

По сведениям IDC, темпы роста дохода на рынке Unix-серверов у Hewlett-Packard и Compaq, в последнее время тоже замедлились, в то время как у IBM они возросли.

Аналитики IDC говорят о том, что Hewlett-Packard и Compaq также теряют позиции в секторе Windows NT-серверов. Если в прошлом году их объединенный доход (revenue) составил 44,7%, то на сегодня эта цифра снизилась до 38,4%.

Сервисные услуги — бизнес завтрашнего дня

Еще два года назад ведущие аналитики (табл. 3) отмечали тенденцию, согласно которой наиболее активно будут развиваться интеллектоемкие отрасли IT-рынка. Если ежегодный рост рынка ПО и консалтинга оценивался на уровне около 15%, то рынок ПК — менее 6% в год. При этом маржа от услуг по консалтингу самая высокая, поскольку компания, оказывающая сервисные услуги, не несет издержек на производство и т.д. Все реже компьютеры покупают как элемент инфраструктуры и все чаще как составляющую определенного решения. Не случайно многие аналитики говорят о том, что нас ждет эра «пост-ПК», когда компьютерные компании будут получать доходы прежде всего от оказания сервисных услуг. И IBM и Hewlett-Packard хорошо это понимают, а потому активно занимаются сервисом, готовясь к борьбе за первенство на этом секторе рынка. И здесь, по-видимому, новой Hewlett-Packard пока трудно будет конкурировать с IBM.

По данным компании Gartner Dataquest, в 1999 году доход отдела Global Services компании IBM на ниве обслуживания составил около 27 млрд. долл., а у Hewlett-Packard — 2,3 млрд. долл.

Аналитики указывают, что более 60% дохода от сервиса в Hewlett-Packard приходится на сервисы с низкой маржой, в отличие от IBM, у которой данный показатель составляет всего лишь 15%.

Оценка слияния для Hewlett-Packard

Разумеется, степень целесообразности объявленного слияния может определить только время. Сложность оценки данного события усугубляется еще и тем, что многие факты можно трактовать по-разному. Как говорится, у каждой медали две стороны. Например, тот факт, что Compaq и Hewlett-Packard имеют сходные структуры (приводимый аналитиками из Hewlett-Packard как фактор, упрощающий слияние), трактуется оппонентами как причина дублирования многих служб в объединенной компании. Таких примеров несколько. Мы попытались разделить доводы на позитивные и негативные с точки зрения выгодности для Hewlett-Packard приобретения Compaq.

Позитивные стороны слияния для Hewlett-Packard

• Кризис на IT-рынке приводит к снижению эффективности бизнеса ряда компаний и требует глобальной реструктуризации бизнеса. Очевидно, что сегодня услуги в области сервиса становятся одной из наиболее доходных статей бизнеса. В условиях, когда потребитель хочет получить глобальный (24Ѕ7 World-Wide Service) сервис, крупной транснациональной корпорации легче решать подобные задачи. Объединенная компания сможет предоставлять более быстрый сервис на более высоком уровне и в более сжатые сроки, а также обеспечить более широкую линейку продуктов.
• Более сильная компания сможет привлечь новый круг партнеров, открыть новые рынки, новые возможности.
• Вновь образованная компания сможет занять лидирующее положение в мире сразу на нескольких IT-рынках (на рынке серверов, настольных, портативных и карманных ПК, устройств печати и обработки изображений), очень сильные позиции на рынке ИТ-услуг, систем хранения и ПО-администрирования, что позволит компании монополизировать эти рынки.
• Объединенная компания способна стать более сильным конкурентом Sun Microsystems и IBM на рынке корпоративных серверов и самым сильным игроком на рынке персональных компьютеров, где ее основными конкурентами будут Dell Computer и Gateway.
• По мнению экспертов Hewlett-Packard, одним из результатов слияния станет существенное увеличение прибыли Hewlett-Packard в расчете на акцию за первый полный год работы объединенной компании — за счет оптимизации расходов. Синергетический эффект может быть достигнут за счет: рационализации ассортимента продуктов; повышения эффективности администрирования, снабжения, производства и маркетинга; а также экономии за счет усовершенствованной организации прямых продаж ПК и серверов. Максимальной полноты реализации эта синергия должна достичь к середине 2004 финансового года. Текущее значение эффекта на этот момент должно составить примерно 2,5 млрд. долл. в год.
• Слияние будет способствовать унификации рынка и взаимной совместимости оборудования, что снизит уровень сложности и сократит затраты не только для производителя, но и для клиентов.
• Негативные стороны слияния для Hewlett-Packard
• Для объединения огромных компаний необходимо время. Процесс слияния всегда сопровождается определенной дезинтеграцией. К моменту окончания этого периода конкуренты уже, вероятно, отвоюют те части рынков, на которых были сильны Hewlett-Packard и Compaq.
• Практика показывает, что приобретение даже небольших компаний влечет за собой немало различных осложнений.
• Наличие большого числа общих товарных позиций у той и у другой компании усложнит интеграцию технологий, ведь придется производить и продавать продукты, которые еще недавно конкурировали между собой.
• Один из брендов (Compaq) теперь фактически уходит с рынка, что вряд ли понравится потребителю.
• Существует риск, что антимонопольные комитеты не одобрят сделку (например, в свое время из-за этого не смогли объединиться General Electrics с Honeywell).
• Стремление объединенной компании добиться оптимального снижения издержек (на 2,5 млрд. долл. к 2004 году) вызывает недоумение у ряда аналитиков, которые полагают, что это слишком длительный срок и что издержки необходимо сокращать сразу, а не через несколько лет.
• Ввиду кризиса на рынке ПК, Hewlett-Packard (у которой, по данным журнала Economist, 25% бизнеса приходится на долю ПК), нет смысла покупать Compaq, у которой 50% бизнеса связано с ПК. Подобное слияние только увеличивает зависимость Hewlett-Packard от находящегося в кризисе рынка ПК.
• Объединение идет на пользу сливающимся бизнесам в том случае, когда они дополняют друг друга. У Compaq и Hewlett-Packard много дублирующих продуктов (ПК, серверы, карманные компьютеры и т.п.). Это означает, что неизбежно придется останавливать и перепрофилировать заводы, реорганизовывать подразделения. Корпоративные клиенты могут затормозить закупки техники сливающихся фирм, как минимум, до момента прояснения ситуации, например до тех пор, пока слияние не будет утверждено акционерами и антимонопольными органами.
• У дистрибьюторов Compaq и Hewlett-Packard повысится интерес к технике конкурирующих производителей. Дистрибьюторы должны представлять определенный выбор не только по продуктам, но и по производителям, и если из двух брендов Hewlett-Packard и Compaq остается один, значит надо добавить что-то еще.

Последствия для российского рынка

Из рис. 11 видно, что рынок ПК в США в ближайшие 3 года будет развиваться более низкими темпами, чем в Азиатском регионе. А это означает, что рынок стран бывшего СССР становится весьма привлекательным для крупных поставщиков ПК.

Естественно, для вновь образованного лидера производства ПК в лице новой Hewlett-Packard проблема выхода на более емкие рынки будет очень актуальной. Россия вполне подпадает под описанную тенденцию. На фоне кризиса на рынке ПК в США в России наблюдается рост продаж ПК. Во втором квартале 2001 года общий объем российского рынка ПК вырос на 5,7% по сравнению с тем же периодом прошлого года и составил, по данным IDC, 350 тыс. компьютеров, или 315,6 млн. долл.

В настоящее время Hewlett-Packard и Compaq являются абсолютными лидерами рынка продаж компьютеров в России (в денежном выражении). Однако это лидерство связано в первую очередь с тем, что относительно дорогие серверы у нас в основном покупают из числа brand name, а настольные ПК для массового потребления — преимущественно у местных сборщиков: Formoza, Aquarius, R-Style Computers и R&K. По количеству продаваемых настольных ПК в России Hewlett-Packard и Compaq находятся примерно на пятом месте. До сих пор в России Hewlett-Packard и Compaq конкурировали в основном друг с другом, имели порой одних и тех же дилеров и дистрибьюторов и продавали компьютеры и серверы обеих марок. В случае если вместо двух торговых марок останется одна, многие поставщики ПК в целях расширения ассортимента, вероятно, начнут включать в свои линейки бренды конкурентов, и в первую очередь Dell, IBM и GateWay.

Относительно судьбы представительств в России и того, коснется ли сокращение персонала в России, я пока сведений не имею. По всей вероятности, два российских представительства еще минимум полгода будут существовать параллельно.

Комментарии экспертов

ААвтор опубликованной 09.04.2001 на сайте http://www.forbes.com/news статьи «Что же покупает Hewlett-Packard?» Лиса ДиКарло (Lisa DiCarlo) делает следующий вывод: «Несмотря на глубокую синергию, Hewlett-Packard пока не готов составить серьезную конкуренцию Dell Computer в части low-end-компьютеров и IBM в части high-end-систем».

«Это случай, когда один плюс один равняется полтора, — заявил Тодд Крофт, аналитик из Gartner Group. — Сделка не поможет успешнее конкурировать с IBM и Dell. Dell по-прежнему сможет предлагать более низкие цены, а совокупный объем сервисных услуг составит примерно одну треть от соответствующих показателей IBM».

Ряд аналитиков высказывают мнение, что Dell Computer только выиграет от слияния Hewlett-Packard и Compaq. А Майкл Делл, глава Dell Сomputer, заявил, что намерен «прибрать» к рукам многих клиентов сливающихся компаний.

Подобные комментарии привели к появлению в конце сентября статьи Карли Фьорины, в которой, как выражается глава Hewlett-Packard, она пытается развеять мифы, созданные вокруг объявленной сделки.

К этим мифам следует отнести следующие утверждения:

• в основе сделки лежит ПК-бизнес;
• слияние повредит бизнесу, связанному с устройствами печати и обработки изображений;
• сделка носит оборонительный характер.

Каждое из этих утверждений Карли Фьорина опровергает, утверждая, что сделка не основана на ПК-бизнесе. В ее основе лежит корпоративный компьютинг и оказание IT-сервиса, который могут осуществлять 68 тыс. экспертов в области конфигурирования, оптимизирования и управления IT-инфраструктурой. Слияние не повредит подразделению устройств печати и обработки изображений, которым будет уделено пристальное внимание. И наконец, слияние — не оборонительный шаг, а наступательная акция. Слияние — это стратегия, нацеленная на лидерство, а путь к лидерству — это всегда наступательная стратегия.

Заключение

Ряд экспертов полагают, что одна из главных причин слияния относится не к области бизнеса, а скорее к сфере психологии и амбиций. По их мнению, руководители Hewlett-Packard уже давно мечтают догнать и перегнать «голубого гиганта» — IBM.

На мой взгляд, трудно поверить в то, что в мире капитала, где имидж компании в конечном счете определяется степенью ее финансовой успешности, те или иные решения принимаются в угоду амбициям. Другое дело, что просчитать те или иные шаги в решении задачи, имеющей сотни переменных, довольно сложно. Реорганизовать огромную компанию с оборотом более чем в 87 млрд. долл. и провести ее через все процедуры слияния в сложный кризисный период — дело весьма не простое. Пожелаем же женщине, не побоявшейся возглавить такой огромный бизнес в нелегкое время, успехов, а возглавляемой ею компании — процветания!

КомпьютерПресс 11'2001